特斯拉：把更多钱投向物理AI

特斯拉距离一家汽车公司的角色越来越远了。

一个典型的证据是，在汽车毛利率越来越低的情况下，特斯拉依旧大举投入物理AI的各个方面；或者说，特斯拉正在用汽车业务赚来的钱，押注一个尚未兑现业绩和贡献的物理AI未来。这个逻辑，就体现在特斯拉刚刚发布的2026年第二季度财报中。

从营收来看，特斯拉在第二季度给出了近年来最好的交付成绩，以及高达26%的同比营收增速，而且实现了汽车、储能、服务三大板块全部增长；但从利润来看，特斯拉的第二季度表现可以用“塌方”来形容，令人大跌眼镜。

简单来说，车卖得更多了，钱赚得更少了。

而另一个让外界关注的信号是，特斯拉第二季度自由现金流为-10.92亿美元，出现了两年多来首次转负的情况。

财务成绩单：营收涨了，利润缩了

特斯拉第二季度总营收282.36亿美元，同比增长26%，高于市场预期。背后的关键支撑是，特斯拉第二季度交付汽车48.01万辆，同比增长25%，环比增长34%，实现近两年来最好的季度交付。但硬币的另一面，是特斯拉在利润端的全线承压。财报显示，特斯拉第二季度营业利润为3.98亿美元，同比下降57%。调整后EPS为0.33美元，同比下降18%。

毛利率方面，分化也非常明显。比如，特斯拉第二季度整体毛利率为16.8%；其中，汽车毛利率为16.9%，剔除碳排放积分后，只有16.3%，相比第一季度的19.2%，下降近3个百分点。

对此，特斯拉CFO Vaibhav Taneja在电话会上解释，第一季度有2.3亿美元一次性利好（质保冲减、关税减免），第二季度没有同类收益；若剔除一次性因素，汽车毛利率基本持平。

储能毛利率方面，从39.5%骤降至20.4%。对此，Vaibhav Taneja列出了三个叠加因素：2.4亿美元质保计提，对应早期交付储能设备的电芯故障问题；第一季度超2亿美元关税优惠，第二季度不再延续；工业储能赛道竞争加剧，产品均价下行。

他同时给出长期指引：储能业务稳态毛利率中枢预计维持在20%低位区间。

除了汽车和储能业务之外，特斯拉的服务及其他业务毛利率从9.2%上升至14.1%，刷新历史新高。

背后的原因是，二手车销售、超充站、维修保险——路上特斯拉越来越多，卖完车以后还能继续从后续服务中赚钱。

再来看费用端。在高强度的研发投入下，特斯拉第二季度的研发费用为23.71亿美元，同比增长49%。总运营费用达43.53亿美元，同比增长47%。资本开支达57.89亿美元，是去年同期的2.4倍。

另外，经营现金流为46.97亿美元，依然弥补不了资本投入——自由现金流转负至-10.92亿美元。

与此同时，FSD交出了一个更具体的数字：截至第二季度，开通FSD的活跃用户数达到148万，同比增长56%。其中，55%的用户选择一次性买断，45%的用户选择订阅。北美地区第二季度交付的新车中，超过55%的车辆交付时带有FSD订阅。

增长背后，利润为什么消失了？

特斯拉汽车业务出现明显的“以价换量”情况。特斯拉在财报中明确表示，较低的车辆平均售价以及车型结构变化，同时拖累了收入和营业利润。按照汽车业务收入和交付量粗略折算，特斯拉每交付一辆车对应的汽车收入，从第一季度的约4.53万美元降至第二季度的约4.27万美元。与此同时，车型结构也在向低价集中——48.01万辆交付量中，Model 3和Model Y交付量达到46.78万辆，占比超过97%。主力车型继续向下探价。

与此同时，碳积分收入也在缩水。

更大的吞噬来自资本开支——57.89亿美元资本开支，是去年同期的2.4倍。另外，特斯拉正在寻求最高300亿美元的债务融资额度来加速投资，不仅要花掉自己赚的钱，还要借钱花。

归结到一个逻辑：特斯拉正在用汽车业务的利润，供养未来业务的投入。卖车和储能赚的钱直接被抽走，投向了Robotaxi、Optimus、AI算力和芯片工厂。

关于Robotaxi，特斯拉方面表示，目前已在两个州、六座城市完成超38万英里无安全员自动驾驶，实现零重大安全事故。纯视觉方案用实际运营数据证明了可行性。财报会依然没有给出具体产量和正式搭载付费乘客的时间表，距离大规模商业化，仍隔着很长一段路。再看Optimus。马斯克罕见地给出了量产预警：Optimus每一个部件都是全新的，没有现成供应链，必须从零搭建或全部自研自产。另外，在底层基础设施层面，特斯拉正在搭建一条完整的物理AI产业链。得州AI算力增加至250MW，计划提升到400MW。Terafab芯片工厂选址将很快公布，该项目是Optimus规模化的必要前提。

目前，特斯拉奥斯汀研发型晶圆厂设备订单已下达，特斯拉芯片路线图更新：AI5明年年中量产，优先配套Optimus；AI6正在研发，马斯克称其将成为全球最好的边缘计算芯片。

同时，星链正在整合进Cybercab。马斯克解释道，自动驾驶不能因蜂窝断网停运，车载星链终端未来包含全系车型，并可充当移动中继节点。

总体来看，特斯拉在做的，是要把自己的角色从电动车制造商扩展成一家真正意义上的全链路“物理AI”企业。这条链路上，特斯拉要掌握电池、车辆、机器人、AI模型、算力和芯片，这是一个典型的“物理AI帝国”式的架构。马斯克也在电话会上说：“这是美国自二战以来最快的全产业链工业化扩产周期。”

但是，转型的代价，终归是高昂的。特斯拉预计，自由现金流持续为负直到2029年。（摘编自钛媒体App）